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所谓套息交易（Carry Trade），简单地讲就是借入低金利（利息）货币去投资高金利以坐收息差，或转投高收益金融商品赚取价差带来的利润。很明显，套息交易存在的基础首先是借入货币的成本必须低廉，其次则是在投资期间（投资者的持仓期间），高息货币或高收益金融商品的价格走势最低限保持相对平稳，以保证息差和价格收益大于借入成本。因此，局限于外汇交易而言，如某种货币处于相对低息（或无息）状态，同时市场的关注焦点（或交易主题）亦没有被其它因素所取代，则套息交易的盛行几乎不可避免，特别是虎视眈眈，见缝插针的对冲基金对此更是情有独锺。
近几年来，套息交易在外汇市场所占的比重和影响力越来越大，在去年更达到登峰造极的地步。日元作为零息货币，成为汇市的狙击对象，借入这种几乎不用成本的货币（特别是利用避税地市场的情况下）来转投高息货币是稳收息差的美举。因此，从恢复零利息政策的2000年开始，除对江河日下的美元录得一定强势之外，至去年底为止，日元对澳元，新西兰元及英镑等高息货币均展开了长期熊市波动，在套息交易的推动之下，高息货币被一波接一波地推高，而作为“反应链”，汇价的持续走强又吸引了更多套息交易入场，如此循环，才营造了近几年来高息货币对日元巍巍壮观的牛市进程。以新西兰元为例，对日元的汇价从2000年最低位开始计算，直至去年11月高位为止，共升值了200%多，加上其间的息差收入（新西兰元从2000年的5.25%，到目前的7.25%，最低亦保持了4.75%的高水准），套息交易者这几年在新西兰元/日元上得到的回报率之高，可谓令人膛目结舌。其它高息货币的走势亦相当令人瞩目，如澳元/日元在同期间升值了36.4%多，英镑/日元亦录得超过43%的升幅。此外，从2004年6月起进入升息周期的美元，在去年对日元的走势亦相当亮丽，套息交易者们作为主要推动力量，再次证实了彼等的实力所在。
另外，市场人士在去年亦开始学会运用新思维来看待金融市场的行为模式，更多地去考虑套息交易带来的影响和变化。比如去年日股劲升超过四成，但日元毫不受惠，跌势反有扩大之势，令很多专业人士大呼难解。其中奥妙亦主要是源于作为主力的外资（日本股市中外资力量超过3成），眼见日元的借入成本如此之低，已不愿间接在汇市买入日元，而是直接从避税地市场中借入日元来投资日股，从而令日元不能从日股升势中获益，改变了先前的“股升——币升”的思考方程式。更具有讽刺意义的事，以对冲基金为首的投机资金认定息差交易会主导日元的贬值进程持继，故彼等在日本股市大肆扫货的同时，为回避日元贬值风险而在期货市场大量开建日元短仓（看空日元，看多外币的头寸），进一步推动了日元相对于美元及其它外币的熊势跌浪。不过，如以为对冲基金在去年的如意算盘单单是“股升＋风险回避”的“一石二鸟”之计又过于简单了，老谋深算的基金经理们正在时刻关注美国的升息周期是否见顶，换言之，一旦日元出现反弹之势，彼等在期货市场中的拆仓（平仓）行为将再一次招财进宝，“一石三鸟”才是妙笔生花之策。
由此可见，套息交易往往不是以单纯简单的面目出现。实际上，近2年来，黄金，石油等商品及新兴国的股票价格均录得大幅飙升，很多市场分析师均倾向认为 日本的定量放宽政策造成的货币流动的过剩局面，是推动这些金融市场“泡沫化”的主因。因日元历史性的丰厚流动性亦将借入日元的成本推到了史无前例的低位水准，对冲基金当然毫不手软，借入日元转战各方的征程当然如火如荼，此起彼伏。
值得强调的是，单纯的套息交易并不是为了积极追求价格走势带来的利润空间（即价差利益），而是为了谋求在一个相对稳定，安全的环境中坐收息差。因此，套息交易者常常被形容为“坐著一动不动地赚钱”，比喻他们需要依靠时间来换取利润空间。和价差交易相比，时间因素显得更为重要，因为，套息交易者更为关心各国的息口周期及前景展望，反过来讲，即使息差本身仍深具魅力，但如对息口前景的预期发生变化（息差向缩小的方向收敛），则单纯的息差交易者往往会平仓离场，从而导致汇价走势发生反转的风险大增。实际上，鉴于日本已正式结束定量放宽政策，开始进入加息周期，故在世界性紧缩政策之下，过剩的流动性正在开始得到修正。表现在汇市中的最好佐证就是新西兰元/日元，和澳元/日元已从去年高位分别回落了约19%和10%左右，暗示了套息交易在今年偃旗息鼓，风光不再的可能性。另外，很多市场观察家们亦认为一旦美息见顶，则在美元/日元交易中套息交易者的反向操作将引发日元升值，一洗去年以来的颓势。这种正统派的“反向思维”是否灵验，则仍待市场走势来检验了。
提到息差交易，当然要讲到交换金利（swap point），目前外汇保证金交易盛行，很多投资者都懂得利用杠杆效应来获取金利收入，日积月累，回报亦甚为丰厚。但对交换金利的基本结构，很多人则一知半解，存在一些认识误区。比如当2004年美元的息口低至1%时，买，卖美元的交换金利均是负值，很多汇友对此表示不可理解。但实际上，这种情况是正常的，打个简单的比方，在当时，如我们从日本银行借入日元，即使日本的息口是零，我们亦需要付出大约2%的金利才可借到日元，转投1%的美元，当然需要倒付利息了。因此，交换金利的要点在于“交换”之上，而不是单纯计算息差这么简单。另外，交换金利的计算是基于LIBOR来确定的，所谓LIBOR就是伦敦银行同业拆息利率，代表国际市场的银行间拆息（交换金利）的公正水准，具体的计算公式如下：受取目的LIBOR价差×契约单位×枚数×360分之一×前日的辗仓收盘价－交易货币的银行利益。聪明的投资者一定会利用以上公式来测定自己所拿的交换金利是否合理，从而进一步评估自己开户的外汇公司是否诚实。毕竟，诚实、公平的外汇公司才是投资者们的首选。
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